自从11月底的OPEC会议确定了减产细则后，场内关于OPEC减产的各种分析便层出不穷。与此同时，油价的表现却似乎有点不太符合OPEC各产油国的预期，仅温温吞吞地徘徊在50美元/桶出头。除了美国页岩油空前的套期保值，投资者也应该注意为什么沙特会减产50万桶。

除了场内越来越多的参与者发现中长期油价出现了显著的升水转贴水，目前看，这主要是由于以美国页岩油气商为主的北美油气产商大幅增加套期保值交易(卖出未来产量，相当于做空原油远端)，且进行套期保值的主要价格围绕55美元/桶左右，见下图。

从11月11日(深蓝线)到12月12日(浅蓝线)的油价曲线看，油价在短短一个月的时间内上涨约10美元/桶左右，而这个涨幅几乎完全是由于对OPEC减产的预期所驱动。值得注意的是，11月份的OPEC产量以及出口量都创下了历史新高。在这样一个预期驱动(同时彻底脱离当前的基本面)的情况下，升水曲线被拉至贴水曲线，且中期和远期油价都在55美元左右，说明美国页岩油气产商集体对当前纯粹靠预期驱动的油价保持高度警惕，而通过套期保值交易对冲未来的不确定性。

虽然场内诸多分析机构更多地关注沙特牵头的这个减产协议是否能够落实，然而沙特牵头的这个减产量背后似乎大有文章。需要提到的是：2015年的WTI油价的均价在50美元左右，而2016年从当前看，WTI油价的均价也在50美元左右，且2016确是包括沙特、伊朗、伊拉克以及俄罗斯增产最迅猛的一年(供应增量充分抵消包括尼日利亚和中国等在内的供应减量)。

换句话说，2016年从全年来看，油价其实在全球供应的增加下保持了稳定，而这个稳定的背后离不开OPEC从今年年初开始不断丢给市场的冻产和减产概念。上图中，红线是沙特按照减产协议减产50万桶/日后的预计产量，黄线是沙特的实际产量。可以很直观地看出，如果按照减产协议进行减产，沙特在完成50万桶/日的减产量后将会刚刚好回到2015年12月份的产量。

针对这个产量需要特别说明的是：沙特的季节性原油出口将能够保持稳定(减产量的一大块是沙特的季节性需求减小期)，也就是说，沙特对全球原油市场的季节性供应其实并不会因为减产而降低(对全球原油供需平衡最关键的并非原油产量，而是原油出口量)。

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